杰克JACK,C6包縫機,剪線凸輪
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近日，一波企業(yè)違約破產(chǎn)潮正在席卷全球。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，全球企業(yè)違約規(guī)模已達到5000多億美元。穆迪則預計，全球企業(yè)違約率還將繼續(xù)飆升，在極端情況下甚至可能超過2008年金融危機時期。分析師擔心，這場企業(yè)違約風暴會增加經(jīng)濟衰退風險。
從表面上看，企業(yè)大規(guī)模違約潮是全球金融市場的慣常情況，然而，這背后還有一條更深、更令市場人不安的主線：過去多年來，長期的低利率使得資金異常廉價，催生債務激增。隨著各國央行提高利率，且將維持高利率的時間也超過此前預期，企業(yè)過去長期積累的債務將遭遇“秋后算賬”。
根據(jù)標普全球的數(shù)據(jù)，在美國，在美聯(lián)儲開啟此次激進加息周期前，那些由風險更大、信譽較差的企業(yè)發(fā)行的美國垃圾債和杠桿貸款的金額比2008年時增加了一倍多，在2021年達到3萬億美元。隨著全球經(jīng)濟增長放緩，這些即將到期的債務增加了企業(yè)違約風險。
數(shù)據(jù)顯示，自2021年以來，僅在美洲，陷入困境的債券和貸款就已經(jīng)激增了逾360%。市場擔心，如果這種違約規(guī)模繼續(xù)蔓延，可能會導致金融危機以來第一次廣泛的違約循環(huán)。
這種情況正在發(fā)生。穆迪的數(shù)據(jù)顯示，今年6月，全球企業(yè)12個月違約率達到3.8%，高于2022年12月2.8%的歷史紀錄水平。其中，僅今年上半年，就已有55家美國企業(yè)違約，占據(jù)了全球違約（81起）的大部分，比去年全年（36起）還多。同時，根據(jù)標普全球的數(shù)據(jù)，今年上半年申請破產(chǎn)保護的美國企業(yè)數(shù)量超過了2010年以來的任何可比時期。年初至今的破產(chǎn)案數(shù)量較上年同期增長近一倍，至340宗。
分析師擔心，這場企業(yè)違約風暴將會影響全球經(jīng)濟。由于此前美歐地區(qū)出現(xiàn)銀行危機，加之利率持續(xù)上升，銀行減少了貸款，將出現(xiàn)一波違約潮，從而打擊經(jīng)濟。減少貸款和企業(yè)違約潮這兩個因素也都會導致金融狀況收緊，增加經(jīng)濟衰退風險。美國銀行今年稍早警告稱，更嚴峻的信貸環(huán)境加上經(jīng)濟全面衰退，可能導致近1萬億美元的企業(yè)債務違約。而德意志銀行的一份分析報告顯示，美國債務違約率可能上升至11.3%，僅略低于“大蕭條”期間12%的歷史最高水平。
當然，仍有許多不確定因素。例如，面對更高的借貸成本，美國經(jīng)濟截至目前仍保持了令人驚訝的彈性，通脹的穩(wěn)步放緩也引發(fā)市場猜測美聯(lián)儲或能實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”。作為衡量債市風險的關鍵指標之一，美國垃圾債收益率與國債的利差自3月以來也有所收窄，當時硅谷銀行的倒閉短暫引發(fā)投資者對信貸危機的擔憂，但這場危機并未發(fā)生。
但即使違約率上升相對溫和，也會給經(jīng)濟帶來另一個挑戰(zhàn)：違約率上升得越多，投資者和銀行就越可能撤回貸款，而隨著融資選擇的消失，又會使更多企業(yè)陷入困境。由此產(chǎn)生的違約和破產(chǎn)將給勞動力市場帶來壓力，導致員工失業(yè)，相應地拖累消費者支出和經(jīng)濟。
比如在貨物運輸過程中，對方企業(yè)延遲裝運期，紡織企業(yè)需要與自己工廠的生產(chǎn)管理部門或供應商強調(diào)交貨時間或出貨時間。
在違約風暴來襲前簽訂的合同，無論是不可抗力還是情勢變更的援引適用，都必須是因為不可抗力或者情勢變更導致的合同履行不能，當事人遲延履行后發(fā)生不可抗力的，不能免除責任。
《合同法》第117條第二款的規(guī)定：“本法所稱不可抗力，是指不能預見、不能避免并不能克服的客觀情況。”因此，援引不可抗力免責，必須是發(fā)生了當事人在訂立合同時不能預見、不能避免、不能克服的客觀情況。如果在后續(xù)出現(xiàn)合同履行不能或者履行不適當?shù)冗`約情形，企業(yè)當然不能再援引適用不可抗力來為自己免責。
同樣的，根據(jù)《最高人民法院關于適用<中華人民共和國合同法>若干問題的解釋（二）》第二十六條的規(guī)定，情勢變更的適用必須同時滿足四個條件，首要之一就是：情勢變更事實是雙方當事人在訂立合同時都沒有合理預見到的。更不用說情勢變更的事實是“無法預見、非不可抗力造成的不屬于商業(yè)風險的重大變化”。因此，基于訂立合同時是否已然預見這一標準，企業(yè)也不能在這種情況下援引適用情勢變更原則來變更或者解除合同。
最后，并非企業(yè)簽訂的所有類型的合同履行受到外部環(huán)境變化的影響后后，都能援引不可抗力或情勢變更減免責任和損失。需要根據(jù)合同類型、合同權利義務的性質(zhì)、履行情況和現(xiàn)狀、不可抗力和免責條款等綜合判斷，以此確定具體的減損方案。
紐交所（新華社圖）
企業(yè)違約率繼續(xù)飆升
從表面上看，企業(yè)大規(guī)模違約潮是全球金融市場的慣常情況，然而，這背后還有一條更深、更令市場人不安的主線：過去多年來，長期的低利率使得資金異常廉價，催生債務激增。隨著各國央行提高利率，且將維持高利率的時間也超過此前預期，企業(yè)過去長期積累的債務將遭遇“秋后算賬”。
根據(jù)標普全球的數(shù)據(jù)，在美國，在美聯(lián)儲開啟此次激進加息周期前，那些由風險更大、信譽較差的企業(yè)發(fā)行的美國垃圾債和杠桿貸款的金額比2008年時增加了一倍多，在2021年達到3萬億美元。隨著全球經(jīng)濟增長放緩，這些即將到期的債務增加了企業(yè)違約風險。
數(shù)據(jù)顯示，自2021年以來，僅在美洲，陷入困境的債券和貸款就已經(jīng)激增了逾360%。市場擔心，如果這種違約規(guī)模繼續(xù)蔓延，可能會導致金融危機以來第一次廣泛的違約循環(huán)。
這種情況正在發(fā)生。穆迪的數(shù)據(jù)顯示，今年6月，全球企業(yè)12個月違約率達到3.8%，高于2022年12月2.8%的歷史紀錄水平。其中，僅今年上半年，就已有55家美國企業(yè)違約，占據(jù)了全球違約（81起）的大部分，比去年全年（36起）還多。同時，根據(jù)標普全球的數(shù)據(jù)，今年上半年申請破產(chǎn)保護的美國企業(yè)數(shù)量超過了2010年以來的任何可比時期。年初至今的破產(chǎn)案數(shù)量較上年同期增長近一倍，至340宗。
增加經(jīng)濟衰退風險
分析師擔心，這場企業(yè)違約風暴將會影響全球經(jīng)濟。由于此前美歐地區(qū)出現(xiàn)銀行危機，加之利率持續(xù)上升，銀行減少了貸款，將出現(xiàn)一波違約潮，從而打擊經(jīng)濟。減少貸款和企業(yè)違約潮這兩個因素也都會導致金融狀況收緊，增加經(jīng)濟衰退風險。美國銀行今年稍早警告稱，更嚴峻的信貸環(huán)境加上經(jīng)濟全面衰退，可能導致近1萬億美元的企業(yè)債務違約。而德意志銀行的一份分析報告顯示，美國債務違約率可能上升至11.3%，僅略低于“大蕭條”期間12%的歷史最高水平。
但即使違約率上升相對溫和，也會給經(jīng)濟帶來另一個挑戰(zhàn)：違約率上升得越多，投資者和銀行就越可能撤回貸款，而隨著融資選擇的消失，又會使更多企業(yè)陷入困境。由此產(chǎn)生的違約和破產(chǎn)將給勞動力市場帶來壓力，導致員工失業(yè)，相應地拖累消費者支出和經(jīng)濟。
紡織企業(yè)如何應對違約潮？
比如在貨物運輸過程中，對方企業(yè)延遲裝運期，紡織企業(yè)需要與自己工廠的生產(chǎn)管理部門或供應商強調(diào)交貨時間或出貨時間。
在違約風暴來襲前簽訂的合同，無論是不可抗力還是情勢變更的援引適用，都必須是因為不可抗力或者情勢變更導致的合同履行不能，當事人遲延履行后發(fā)生不可抗力的，不能免除責任。
《合同法》第117條第二款的規(guī)定：“本法所稱不可抗力，是指不能預見、不能避免并不能克服的客觀情況。”因此，援引不可抗力免責，必須是發(fā)生了當事人在訂立合同時不能預見、不能避免、不能克服的客觀情況。如果在后續(xù)出現(xiàn)合同履行不能或者履行不適當?shù)冗`約情形，企業(yè)當然不能再援引適用不可抗力來為自己免責。
同樣的，根據(jù)《最高人民法院關于適用<中華人民共和國合同法>若干問題的解釋（二）》第二十六條的規(guī)定，情勢變更的適用必須同時滿足四個條件，首要之一就是：情勢變更事實是雙方當事人在訂立合同時都沒有合理預見到的。更不用說情勢變更的事實是“無法預見、非不可抗力造成的不屬于商業(yè)風險的重大變化”。因此，基于訂立合同時是否已然預見這一標準，企業(yè)也不能在這種情況下援引適用情勢變更原則來變更或者解除合同。
最后，并非企業(yè)簽訂的所有類型的合同履行受到外部環(huán)境變化的影響后后，都能援引不可抗力或情勢變更減免責任和損失。需要根據(jù)合同類型、合同權利義務的性質(zhì)、履行情況和現(xiàn)狀、不可抗力和免責條款等綜合判斷，以此確定具體的減損方案。
